El frente unido de la fed sobre las tasas de interés pronto podría ponerse a prueba

Por Howard Schneider y Ann SaphirWashington/san francisco, 25 jul (reuters) – los
representantes de la reserva federal marquen probablemente un
hito clave esta semana con un alza de la tasa de interés que
termine en la práctica con el respaldo de la era de la pandemia
a la economía estadounidense, y se comience a probar si el
crecimiento puede continuar sin la ayuda activa del banco
central.La Fed subiría su tasa de interés de referencia a un día en
tres cuartos de punto porcentual a un rango objetivo de 2,25% a
2,50% el miércoles, al final de una reunión de política
monetaria de dos días. El tipo se situaría en un nivel tan alto
como antes de la pandemia de COVID-19 y elevaría las tasas a un
nivel que las autoridades del organismo consideran alrededor de
“neutral”, o que ya no respaldan la economía a largo plazo.Con ese punto de referencia a la vista, el debate cambia a
preguntas que determinarán si la economía puede evitar una
recesión en los próximos meses: ¿Qué tan bajo deberá descender
la inflación antes de que los funcionarios de la Fed concluyan
que está bajo control?, ¿qué tan alto tendrán que subir las
tasas para que eso suceda? y ¿qué costo se pagará en términos de
crecimiento económico más lento y aumento del desempleo?.Las autoridades de la Fed se unieron detrás de las agresivas
alzas de tasas mientras observaban que la inflación se aceleraba
este año, pero hay pocos precedentes para el momento que ahora
enfrentan, y poca claridad sobre cómo se fijará la política
monetaria una vez que la inflación comience a disminuir y las
perspectivas se vean de manera diferente.”Mientras la inflación sea tan alta como es y no haya
señales de disminución, habrá un frente unido”, dijo Luke
Tilley, economista jefe de Wilmington Trust. La medida de
inflación preferida por la Fed se encuentra en un máximo de
cuatro décadas de más del 6%, alrededor del triple del objetivo
formal del 2%.Sin embargo, incluso con funcionarios que prometen una
batalla total contra los aumentos de precios, puede tomar tan
solo dos meses de desaceleración de la inflación para que
“‘halcones’ y ‘palomas’… se den a conocer con bastante
rapidez”, con un debate renovado sobre cuánto riesgo es
razonable tomar con la economía para reducir la inflación otro
escalón”, dijo.”Halcones” y “palomas” es la nomenclatura del banco central
para la tensión entre los funcionarios más preocupados por los
riesgos de inflación (halcones) y aquellos que priorizan el otro
objetivo de la Fed, el máximo empleo (palomas). Esa distinción
se ha hecho más difícil cuando todos dicen que están preparados
para subir las tasas tanto como sea necesario para enfriar la
inflación.”ninguna disputa real”Hasta el momento, no ha habido una decisión real que tomar,
excepto qué tan grande será el aumento de la tasa que se
aprobará en cada reunión.De hecho, la inflación se ha acelerado desde que la Fed
comenzó a subir las tasas en marzo, lo que llevó a sus
autoridades a pasar del alza de un cuarto de punto porcentual
ese mes a una de medio punto porcentual en mayo y a una de 75
puntos básicos en junio. Esa es una trayectoria no vista desde
la batalla del expresidente de la Fed Paul Volcker contra la
inflación en la década de 1980.En una conferencia de prensa el miércoles, el presidente de
la Fed, Jerome Powell, puede comenzar a dar forma a las
expectativas para la próxima reunión de política monetaria en
septiembre, aunque se muestra reacio a hablar sobre después de
eso.La tasa de desempleo de Estados Unidos se ha mantenido en un
nivel bajo del 3,6% desde marzo, con más de 350.000 puestos de
trabajo agregados mensualmente y dejando una sensación de que
los responsables de política monetaria aún no han llegado a un
punto en el que sus esfuerzos por controlar la inflación tengan
una repercusión directa en términos de puestos de trabajo.Los aumentos de tasas están destinados a aliviar la
inflación al desacelerar la economía en general, pero eso
también puede provocar un aumento del desempleo e incluso a una
recesión en toda regla.En la reunión de la Fed del 14 al 15 de junio, incluso el
funcionario menos agresivo proyectó una tasa de fondos federales
superior al 3% para fines de este año, que sería la más alta
desde que la crisis financiera de 2007-2009 marcó el comienzo de
una era de bajas tasas de interés y una benigna inflación.El ritmo actual de creación de empleo es “demasiado alto. Es
por eso que no hay una disputa real dentro del Comité (Federal
de Mercado Abierto)”, dijo Ethan Harris, jefe de análisis global
de Bank of America, refiriéndose al panel que fija la política
monetaria del banco central.De manera similar, la tasa de desempleo actual no se
considera consistente con una inflación del 2% y “necesitan ver
alguna evidencia de que está aumentando” para ganar confianza en
que la inflación se moverá constantemente a la baja, agregó
Harris.Más restrictivoUna incógnita clave es cómo reaccionarán las autoridades de
la Fed una vez que la inflación y el desempleo comiencen a
cambiar significativamente.El aumento de la tasa de 75 puntos básicos que se espera
para esta semana marca uno de los giros más rápidos de la
historia desde un punto bajo en las tasas a un nivel neutral,
una cota que los funcionarios del banco central están ansiosos
por alcanzar más temprano que tarde para dejar de estimular la
economía.Cada movimiento a partir de entonces profundiza en lo que se
considera territorio “restrictivo”. Si bien los mercados
financieros han proyectado tasas más altas, ilustrado en el alza
del costo de una hipoteca fija a 30 años, también ven un mayor
riesgo de recesión y, como resultado, posibles recortes de tasas
de la Reserva Federal incluso el próximo año.Las autoridades del banco central probablemente mantendrán
su mantra de que dependerá de los datos. Sin embargo, los mismos
datos pueden tener diferente significado para diferentes
funcionarios y, por lo general, se evalúan teniendo en cuenta
cómo están cambiando los riesgos para sus objetivos.Algunos pueden insistir en un regreso estricto a la
inflación del 2%, independientemente de las pérdidas económicas
necesarias para llegar allí; otros han sugerido que si los datos
que se mueven de manera convincente en la dirección correcta
podría ser suficiente.Hay señales de que los consumidores ya están retrocediendo,
o se ven obligados a hacerlo, por precios que aumentan más
rápido que los salarios. El crecimiento de las ventas minoristas
sobre una base ajustada por inflación se ha desacelerado. Y, en
una señal de estrés en los hogares, AT&T dijo que su flujo de
efectivo general se ha visto afectado porque muchos de sus
clientes se retrasan en los pagos de las facturas mensuales.La tasa de fondos federales estuvo por última vez en el
rango de 2,25%-2,50% a fines de 2018 después de una serie de
aumentos de tasas. Sin embargo, las señales de debilidad
económica hicieron que la Fed detuviera cualquier endurecimiento
extra y en alrededor de ocho meses estaba recortando el costo
del crédito.La inflación estaba controlada en ese momento, por lo que la
atención se centró en mantener un mercado laboral que tenía una
tasa de desempleo similar a la actual y estaba produciendo
avances sólidos para los trabajadores de bajos ingresos y menos
calificados.A medida que las autoridades de la Fed ven cómo responde la
economía a costos de endeudamiento aún más altos, es posible que
esta vez se enfrenten a un conjunto de opciones más difíciles.
(Reporte de Howard Schneider. Editado en español por Manuel
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